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食品饮料行业:龙头提振板块信心,旺季来临前关注白酒

发布时间:2015-12-21    研究机构:方正证券

投资要点

上周,申万食品饮料上涨5.13%,跑赢上证综指(4.20%)。细分板块中,黄酒与乳品板块领涨,涨幅分别达到 8.46% 和8.25%,肉制品(6.23%)涨幅居前,白酒(4.39%)与调味品(3.60%)涨幅靠后。个股方面,麦趣尔(002719)(33.10%)、得利斯(002330)(16.77%)、加加食品(002650)(12.54%)、ST酒鬼(000799)(10.53%)、黑牛食品(002387)(10.48%)、伊利股份(600887)(10.41%)、山西汾酒(600809)(9.98%)涨幅居前。

1.整体观点:

1)经上周贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)的经销商大会调研,从公司反馈数据和对市场的展望来看,三家龙头企业今年基本面表现良好,趋势性恢复增长,对明年的展望比较乐观,有助于提振板块信心,建议下周重点关注白酒板块的走势。大众品龙头伊利股份和双汇发展也召开客户大会和新品发布会,布局明年,推出多款重磅新品,产品结构继续转型升级。

2)食品饮料行业马上迎来春节旺季,各品牌15年收官,今年是蓄势的一年,对业绩求稳为主,着重调整基本面,同时也为明年留足了余粮,预计各行业明年趋势会更好,增速高于今年。

3)近期由于险资举牌频繁,低估值、高分红、股权分散的白马龙头受到资金关注,其中伊利股份(600887)最符合上述特征:目前对于16年估值17X,分红收益率3%左右(按15年一致预期EPS,14年分红比率计算),第一大股东持股比例仅8.7%,管理层合计持股7.9%。举牌有望带动低估值、业绩确定的板块蓝筹股估值回升。

2.本周重要调研总结:1)五粮液(000858)1218经销商大会要点:(1)15年普五市场调控经历了四个阶段,经销商成本价从年初的580提升至619。

(2)2016年,计划将普五出厂价从659元/瓶恢复到689/瓶甚至729元/瓶,经销商在计划量不少于2015年的情况下方能享受返利政策。

简要点评:五粮液(000858)实际出厂价15年呈现稳步上升趋势,同时一批价也水涨船高,从最低530提升到630左右,目前经销商经过支持后已实现顺价。预计明年公司出货量能保持小幅增长,考虑到提价因素,公司15Q4、16年业绩将延续15Q3的趋势,净利润增长弹性大,明年值得重点关注。

2)泸州老窖(000568)交流核心要点:(1)15年国窖恢复超预期,增长方式从汇量式增长向品牌聚焦转变:15年国窖1573发货2000多吨,同比翻倍增长,中高档酒占比达到50%,利润弹性大。公司开始聚焦产品,条码从3000多个目前砍到900个,品牌架构逐步理顺:核心高端品牌国窖1573,中档酒百年窖龄和特曲,低档系列头曲、二曲,除以上核心产品外,其他开发产品逐渐退出泸州老窖(000568)品牌体系。

(2)未来展望:规划未来3-5年,争取将国窖1573销售恢复到鼎盛时期5000-6000吨的规模,特曲、窖龄做到2万吨。

简要点评:泸州老窖(000568)已经开启了新一轮的战略增长之路,新任管理层均出身一线,在经营思路上做出了颠覆性的转变,未来之路已经非常清晰!短期来看随着中高档酒的恢复,公司16年业绩弹性大,强烈推荐!3)贵州茅台(600519)经销商大会要点:(1)2015年,茅台集团1-11月销售收入为357亿元(含税),同比增长4%,其中茅台酒销量同比增长7.65%,上交税金137亿元,资产总额达到1050亿元,同比增长31%,实现利润193.45亿元,同比增长1.88%,已经实现全面目标。

(2)展望16年,飞天茅台公司强调不降价、不扩商、不增量,稳定发展,开发好富有茅台特色的纪念酒、收藏酒、文化酒,开发多品种、多规格的茅台酒,同时积极探索省区和当地经销商通过参股、控股混合所有制经济,组成新的公司,各省经销商可进行并购、联营,资源的协调整合。

简要点评:14年同期茅台集团实现销售收入343.92亿元,下滑1.06%,利润总额189.88亿元,下滑0.8%,历史上首现收入利润下滑。15年伴随高端酒需求企稳,1-11月茅台酒销量实现7.65%的增长,集团下滑局面也得到扭转,预计15年股份公司实现超目标增长是大概率事件。从基本面来看贵州茅台(600519)仍是行业表现最好的公司,在经历危机后,回归大众市场,开发个性话的非标产品和利用年份酒满足高端消费升级的需要,明年的业绩增长点较多,如果今年最终报表有所保留的话,16年的弹性也不会差。

4)双汇发展(000895):18日双汇发展(000895)举行了郑州美式工厂开工仪式和新产品发布会,公司与SFD 合作推出三款美式低温肉制品:美式培根、美式火腿和美式香肠将成为2016年公司重点打造的核心产品,产品采用SFD 的先进技术工艺,产品口感鲜嫩多汁,肉香醇厚,定位高端。2016年公司将加大对新品的费用投放支持,对空中媒体和地面推广进行全方位布局,预计春节前能进入全国2000个终端门店。此次推出的新品是公司往低温产品、餐桌食品转型的重要一步,后续需要密切跟踪产品的推广效果。

3.15年将近结束,板块全年涨幅目前居于倒数第9的位置,较14年有所进步,但仍表现很弱、受关注度低。

长期来看食品饮料步入成熟期,业绩增长缺乏弹性,龙头地位稳固、现金流好、国企较多等原因导致没有转型的动力,在炒作主题迎合热点的市场风格下,不受资金待见。板块内年度涨幅加大的个股如:凯撒旅游(000796)、海欣食品(002702)、啤酒花(600090)等都属于转型的公司。展望16年,食品饮料连续三年的颓势有望改观,在市场弱势的背景下,有业绩收益确定的行业终会重回资金视线!

4.我们对板块内的重点公司进行了梳理,适合不同风格下资金的偏好:龙头价值股、基本面+概念的弹性股以及转型股。

1)价值股属于基本面持续走好的龙头,适合长线资金和板块风格转换下的防御性配置:贵州茅台(600519)、洋河股份(002304)、古井贡酒(000596)、张裕A(000869)、海天味业(603288)、伊利股份(600887)等。

2)基本面+弹性配置,确定性较强的优质个股:老白干酒(600559)(增发落地,业绩释放+并购重组)、泸州老窖(000568)(中高端酒市场恢复,业绩弹性大)、安琪酵母(600298)(收入利润高速增长,外延发展空间广)。

3)转型股,跟踪把握难度较大,属于高风险偏好型:黑牛食品(002387)(实际控制人变更)、啤酒花(600090)(收购医药公司,成为医药流通企业)、龙力生物(002604)(收购数字营销、数字内容发行公司)、金字火腿(002515)(002515)(参股网商银行、参股微信营销公司)。

5.风险提示:

1)通缩风险下,终端消费持续走弱,企业业绩回暖低于预期。

2)食品安全问题。

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