移动版

食品饮料行业周报:高端酒企稳迹象明显,关注低估值高分红品种

发布时间:2015-12-24    研究机构:申万宏源

一周板块回顾:本周大盘上涨4.2%,食品饮料板块涨5.84%,跑赢大盘1.6个百分点。

在申万28个子行业中排名第13。分子行业看,乳品表现突出涨9.1%,软饮料(7.8%)、肉制品(6.6%)、啤酒(5.5%)涨幅居前,调味品(4.4%)、白酒(4.6%)涨幅靠后。

从市值规模角度,本周依然是小市值(年初100亿以下)好于大市值公司。个股方面,麦趣尔,金字火腿(002515),珠江啤酒,沱牌舍得涨幅较大。

投资建议:本周我们调研了泸州老窖、五粮液和部分白酒渠道商。对高档酒来说,今年总体销量企稳,茅台略有增长,五粮液持平,国窖1573恢复性增长。库存整体不大,今年社会库存得到有效去化,目前五粮液和1573的库存较轻,茅台有一定库存但问题不大。价格方面,从趋势上看茅台的一批价在逐步往下,但量在增长(媒体报道1-11月茅台酒销量增长7.65%),五粮液在提价后结合返利政策,一批价逐步回升。草根调研看目前茅台一批价830,五粮液620,两者相差约200元,一年前两者差300元,价差在缩小,从量价的结果上看,茅台和五粮液都是成功的。我们认为,今后茅台如果持续放量,则价格方面还有压力,但目前渠道亏损面不大,政策上还存在灵活性;五粮液短期重点还是价格,进一步解决渠道盈利和跟茅台的价格差距。因此,成长的确定性上还看茅台,但五粮液有其改善空间。老窖的1573今年恢复超预期,与其历史峰值相比,还有约一倍的恢复空间,但难度不小,未来主要看以特曲为代表的腰部产品发力,今年公司管理层调整后,在产品、品牌、渠道上做了一系列大力度的聚焦政策,经过半年调整已有明显效果,凭借老窖的产品力、品牌力和销售基础,我们认为老窖的改善空间是三家高端酒中最大的。

板块目前16年动态PE21.8倍,白酒PE17.5倍,相对A股分别溢价32%和6%,溢价略低于1年历史平均,建议标配。配置方面,险资近期举牌动作频繁,今年食品饮料已有中炬高新和承德露露被举牌,都是基本面扎实、现金流稳定、高分红或者股权结构分散的品牌公司。目前食品饮料高股息率的公司主要有双汇(5%)、洽洽(3%)、伊利(3%),茅五洋泸四家龙头酒企(2-3%)。

核心推荐:泸州老窖、顺鑫农业、恒顺醋业、洽洽食品、汤臣倍健;伊利股份、洋河股份、贵州茅台。

申请时请注明股票名称