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食品饮料行业周报:板块快速轮动,持仓低于预期,调整是买入良机

发布时间:2016-08-07    研究机构:方正证券

上周,申万食品饮料指数涨幅在申万一级行业中排名末位,下跌2.11%,跑输上证综指(-0.04%)。细分板块中啤酒(1.38%) 涨幅最大,葡萄酒跌幅最大,下跌5.25%。

个股方面,金字火腿(002515)涨幅最大,上涨20.47%;上海国企改革概念股上海梅林(2.52%)和光明乳业(1.10%)排名靠前,其余个股中炬高新(11.79%)、西藏发展(10.13%)、涪陵榨菜(8.97%)、黑牛食品(8.06%)领涨。

1、跟随大盘调整,板块内部轮动,浓缩10-13年的行业走势: 年初以来食品饮料行业是唯一一个有正收益的一级子行业,今年以来涨幅3.92%,如果从一月份股灾后的指数低点开始计算, 涨幅达到41.39%。板块自7月13日开始调整,至今已有三周的时间,整体调整幅度6.49%。龙头公司普遍调整幅度较小, 在8%以内,而小市值白酒公司跌幅在15%-20%之间。

年初以来,各子行业轮动的行情如同2010年至2013年的回放, 用半年的时间演绎了过去3-4年的行情:1-4月基于市场策略配置和基本面超预期的表现,一二线龙头白酒公司领涨,涨幅普遍在18%-25%,5月开始,伴随茅台货源紧张一批价上涨,龙头继续上涨30%,酒鬼酒、金种子酒等小市值白酒公司在资金推动下跟涨,涨幅在50%以上,带热了整个白酒板块情绪;业绩超预期、低估值的大众品龙头也在一季报之后开始了估值修复,伊利双汇涨幅在30%左右,走势基本一致;7月份以来,涨幅较高的个股进入平台期,而前期滞涨的,中报业绩增速提升明显、有转型预期或者有国企改革主题的小市值食品公司表现抢眼,如中炬高新,涪陵榨菜,上海梅林,光明乳业和金字火腿等。

2、近期调整是对前期泡沫化的修正,调整过后继续看好:板块上涨的核心原因还是在于市场风格的变化和以白酒为代表的行业基本面好转,业绩稳定超预期和低估值使得板块受益市场资金的偏好,但6-7月白酒行情是在情绪发酵推动下的泡沫化上涨,没有基本面支撑的小白酒扰乱了板块正常的节奏,白酒的逻辑是分化,市场当成反转来炒,所以不可避免的遇到业绩低于预期的地雷;本次调整会使市场认清行业的本质,聚焦真正的成长公司,有利于板块行业的进一步深入,我们之前一直就认为板块会有调整上车的机会,虽然是在连续上涨后的回调, 但继续看好。

3、中报行情业绩为王,板块先抑后扬:逐渐进入8月中报披露的密集期,前期金种子酒、酒鬼酒等小白酒中报业绩提前暴雷, 板块情绪受到打压,市场开始普遍担心中报低于预期。

在上半年板块热情高涨时,市场对于业绩的预期过高,而二季度对于白酒板块来说本来就是传统的销售淡季,中报业绩增速回落是正常现象,对于基本面并没有出现改善的小白酒公司,市场受挤压,低基数的增长不可持续;但是以茅台为首的龙头公司基本都能保持10%以上的增速,现金流和预收款会继续维持高位,体现基本面旺销的局面。 大众品其他各子行业,乳制品、肉制品和调味品等,二季度还没有出现明显的改善,普遍中报超预期的概率也不大。此时板块的机会多来自于前期涨幅较少,业绩超预期的品种,例如涪陵榨菜(新品快速增长,外延预期),中炬高新(全国化扩张继续,调味品双位数增长,地产价值重估)和安琪酵母(小酵母公司逐步推出行业,竞争格局持续改善)等。

我们认为经过这一段时间的调整,市场预期已经基本调整到位,等待茅台、五粮液、伊利和双汇等公司中报靴子落地,市场将重拾信心,中报披露期的行情将是先抑后扬的节奏。

4、白酒持仓低于预期,行业趋势明确向上,新一波行情正在酝酿:白酒行业是能够持续3-5年的趋势,消费升级驱动和营销竞争使得市场加速在向一二线优势品牌集中,因此龙头能保持三年两位数以上的增长。目前市场对于白酒的认识还存在较大的分歧,大众消费升级带来的二八分化的行业逻辑还待后续一二线龙头业绩超预期来验证。目前一二线龙头公司中,目前对于16年EPS一致预期茅台的PE是22X,五粮液18X,泸州老窖24X,食品龙头中伊利20X,双汇16X,估值仍处于较低水平,而且不考虑估值提升的情况下,估值切换空间打开。

我们近期路演了大量机构客户,目前大家对于白酒和食品饮料的持仓较低,关注度也不高,跟基金中报披露的数据基本一致,不到标配水平。在大盘震荡调整,行业趋势更加明确的情况下,板块不会是一次性行情,新的机会正在酝酿中。

我们对于板块的推荐顺序是老白干酒(600559)、五粮液(000858)、贵州茅台(600519)、泸州老窖(000568)、古井贡酒(000596)、双汇发展(000895)、安琪酵母(600298)等公司。

5、风险提示:

1)行业分化下多数企业基本面很差,中报和三季报业绩大幅回落。

2)行业发生食品安全事件,影响消费者信心。

3)中秋旺季不旺,高端酒价格不涨。

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