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食品饮料行业周报:每一次非基本面引起的像样回调都是买入时点

时间:2017-07-10    机构:申万宏源

本期投资提示:

一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌3.64%,上证综指上涨0.80%,跑输大盘4.44pct,在申万28个子行业中排名第28。涨幅居前的是软饮料(0.85%)、肉制品(0.61%)、食品综合(0.56%),跌幅居前的是白酒(-4.86%)。个股方面,涨幅前三位为金字火腿(002515)(8.65%)、龙大肉食(6.07%)、煌上煌(5.29%);跌幅居前的是安琪酵母(-9.20%)、五粮液(-6.93%)和伊力特(-6.66%)。

投资建议:本周食品饮料板块回调较大,白酒板块整体下跌近5%,海天、伊利、双汇三家食品龙头跌幅较大。我们认为,食品饮料板块回调主要由于,一是上半年超额收益较高,估值上看今年已处于合理水平,二是短期市场风格的影响,而非基本面因素。基本面方面,白酒仍然是未来机会最大的子行业,优选一线酒,中长期布局优质次高端酒,短期可布局低估值的地产酒龙头。大众食品中,调味品景气度最高,关注中炬、海天。乳制品稳定增长,产品持续升级,竞争格局呈改善趋势,目前伊利17年20xPE,对标海外龙头公司,估值依然有吸引力。肉制品行业受益猪肉价格下降,预计双汇盈利将从二季度开始逐季受益,利润增长将呈环比改善趋势。

A股进入MSCI将在中长期对投资者结构产生持续影响,估值体系逐步向海外靠拢。食品饮料板块有8家公司,5个行业进入MSCI,我们认为意义重大。国内食品饮料龙头对比海外龙头,17年估值存在10-15%的溢价,但由于增速明显高于海外公司,因此18年估值普遍处于折价状态,19年估值折价更多。现在市场很多投资者用PEG=1来衡量消费股,包括食品饮料龙头,但海外对标的龙头公司增速都在10%以下甚至个别年份负增长,PEG基本在2左右,那国内PEG=1的龙头岂不是还很便宜?PEG所衡量的是目前股价和当年盈利,以及未来3年的利润复合增速,但消费股长期稳定的成长性、高分红、低负债、充沛的现金流都无法在PEG中体现,因此用PEG=1来衡量食品饮料公司并不准确。

本周白酒更新:1、媒体报道,国家税务总局近期到茅台调研消费税,我们认为消费税政策的变化不会改变行业发展和景气度向上趋势!2、据媒体报道,2017上半年,茅台集团实现营收309亿元,同比增长31.16%;利润总额155.18亿元,同比增长24.38%,完成了阶段性目标,成绩好于预期。3、本周茅台批价继续保持1300元,五粮液站上800元,国窖1573平均在660-680元,4、主要次高端品牌高增长。

成本变动回顾:10省区生鲜乳平均价为3.42元/公斤,同比上升0.60%,环比持平。5月份奶粉进口平均价为3183.3美元/吨,同比上升31.8%,环比下降0.54%。上周仔猪价格35.96元/公斤,同比下降27.24%,环比下降0.39%;生猪价格14.02元/公斤,同比下降26.05%,环比上升1.52%;猪肉价格24.07元/公斤,同比下降20.59%,环比下降0.12%。

目前食品饮料板块2017年动态PE25.80x,溢价率65%,环比下降6.4%;白酒动态PE25.04x,溢价率60%,环比下降9.5%。

核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、水井坊、洋河股份、古井贡酒;伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母。