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金字火腿:加快推进渠道建设

发布时间:2011-04-20    研究机构:天相投资

2011年1至3月,公司实现营业收入6471万元,同比增长10.13%;营业利润1833万元,同比增长11.96%,实现归属于母公司所有者的净利润1866万元,同比增长13.73%;每股收益为0.25元。

毛利率同比继续上升。公司位于浙江金华,是金华火腿行业龙头企业,主要业务为金华火腿及相关火腿制品、低温肉制品的生产与销售。公司在金华火腿行业拥有较高的行业地位,生产规模和市场占有率连续多年位居行业首位。今年第一季度,公司实现营业收入6471万元,同比增长10.13%;净利润1866万元,同比增长13.73%。企业毛利率达到43.40%,同比提高1.1个百分点,生产规模扩大带来的规模效应继续体现。

期间费用率明显上升。报告期内,公司的期间费用率为14.50%,与去年的13.26%相比上升了1.24个百分点。其中,由于广告费用和工资的增加,销售费用同比上升34.09%,达789万元;而公司工资及税费的提高则推升了管理费用,使其同比上升45.06%,为257万元;公司财务费用为-108万元,其财务收益源于银行借款的减少和利息收入增加。

深耕渠道,为未来产能释放做准备。公司已形成了酒店、商超、公司直营和礼品市场四大销售渠道,销售份额分别为39%、47%、7%和7%。今年公司将建立和扩大自己的营销网络作为工作的重点,公司计划在北京、上海、深圳、厦门及大连等一线城市建立20-30家办事处,在北京、上海、广州、深圳等地区设立公司 直营的体验店,到2012年在全国设立150-200家办事处,覆盖全国主要地区。而生产方面,公司计划今年生产传统火腿和低盐火腿110万只,其中低盐火腿50万只,计划生产巴玛火腿35万只,但是火腿生产周期较长,低盐火腿和巴玛火腿的生产周期分别在一年和两年以上,如巴玛火腿今年计划销售仅1万只,因此公司业绩大幅增长尚需时日。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.87元、1.19元,根据最新收盘价39.23元计算,对应动态市盈率为45倍、33倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。1)新产品上市推广受阻风险;2)食品安全风险。

申请时请注明股票名称