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金字火腿调研报告:关注新式火腿能否助公司突破发展瓶颈

发布时间:2011-04-25    研究机构:海通证券

简评和投资建议

公司是金华火腿行业的领军企业,具有很强的技术优势和品牌优势。在保持传统火腿市场份额第一的基础上,公司正在谋求新的增长点,新品低盐火腿和巴玛火腿是公司乃至火腿行业的新变革。我们认为公司新的发展思路值得肯定,旨在突破传统产业的发展瓶颈,培育和开拓新的消费市场,实现收入的快速增长和毛利的提升。然而新业务的开拓必然带来销售费用的大幅增加,并且面临市场开拓不成功的风险,从而导致公司短期增长有限。今年是公司的培育期,2012年和2013年将分别是低盐火腿和巴玛火腿的爆发期,我们将密切跟踪公司新品的销售情况。

我们预计对公司2011-2013年每股收益分别为0.73元、1.04元和1.49元的盈利预测,公司4月22日股价为39.50元,对应2011-2013年PE为54倍,38倍和26倍。考虑到公司的龙头地位,新产品面临的广阔市场和未来产能释放,我们给予公司2012年35-40倍估值水平,对应合理价格为36-41元,对应公司2013年估值水平为24倍和27倍。我们认为,公司目前估值水平较高,能否用新产品成功培育和开拓市场是未来很重要的看点。

风险与不确定性:(1)新产品开拓不成功;(2)产能释放不及预期;(3)销售费用大幅增加导致净利率下降超过预期;(4)食品质量风险。

申请时请注明股票名称