金字火腿(002515.CN)

金字火腿(002515):定增扩产 长期竞争力强化

时间:21-08-30 00:00    来源:开源证券

定增强化长期竞争力,维持“增持”评级

金字火腿(002515)拟募集资金建设肉制品数字智能产业基地、立体冷库等项目。公司目前已形成定制品牌肉、火腿、特色肉制品、植物肉等内部协同效应较强的运营模式。

由于猪价下降超预期,我们下调2021-2022 年盈利预测,并新增2023 年盈利预测,预计2021-2023 年归母净利分别为1.1(-1.3)、1.6(-2.3)、2.3 亿元,EPS 为0.11、0.16、0.23 元,当前股价对应PE 为49.0、33.0、23.0 倍。随着产能释放、渠道布局完善、消费场景多元化,公司仍处快速发展期,维持“增持”评级。

火腿、火腿制品增长较好

(1)分产品来看:2021H1 火腿营收同比增47.3%至1.1 亿元;传统肉制品同比下滑0.49%至4321 万元;品牌肉同比下滑23.2%至1.2 亿元。火腿及火腿制品增长较好;品牌肉因猪价大幅下降、产品吨价同比下降而下滑。(2)分渠道来看:

公司电商业务稳步增长,2021H1 增7.8%至1 亿元;酒店餐饮、KA 流通、食品加工渠道快速增长,同比分别增54.1%、50.9%、61.6%;直营(团购)渠道同比降37%。展望2021H2,猪价预计可回升,品牌肉业务或可改善。

净利率下降主因销售费用率提升

2021Q2 公司净利率下滑6.4pct 至5.8%,下滑主因销售费用率提升。2021Q2 毛利率提升1.3pct 至23.6%,主因火腿、火腿制品等高毛利产品占比提升。销售费用率提升5.0pct 至11.3%,主因公司推出火锅火腿等新品,增加费用以推广新品。

管理费用率提升1.7pct 至4.7%,主因职工薪酬增加。展望2021H2,猪价或回升下品牌肉毛利率或可改善,新品推广期间费率预计仍维持高位。

产能释放、全渠道布局,助力公司快速增长

公司拟募集11.9 亿元,用于建设年产5 万吨肉制品数字智能产业基地、数字智能化立体冷库等项目。公司专注于肉制品主业,内部协同效应强,定增有望增强核心竞争力。随着产能释放、冷库及渠道建设进一步完善,公司发展潜力较大。

风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。