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金字火腿调研深度报告:金字火腿,步点提速

发布时间:2011-11-08    研究机构:浙商证券

火腿处于工业化初期,广阔的发展空间即将打开 火腿是我国历史悠久的传统名食,在世界范围内具有影响力。过去由于产能受到生产条件的制约,膳食辅料的产品定位限制了消费范围以及缺乏有实力的大型企业的宣传,火腿行业发展比较缓慢。随着金字火腿(002515)的成功上市,资金实力不断扩充,企业龙头效应将逐步体现,火腿行业广阔的发展空间即将打开。

“库存为王”使公司获得抢占市场的契机或者优先提价权 鲜猪腿价格持续上涨将中式火腿带入“库存为王”的阶段,下半年火腿企业开始去库存化,缩减采购,而金字火腿凭借库存与资金实力有效抵御了成本上涨的负面影响,保证市场供应的稳定,从而不断扩大市场份额或者获得产品的优先提价权。

2013年巴玛火腿进入收获期,成为利润快速增长的主要来源 公司确立了重点发展巴玛火腿的战略思想,在消费升级和具有价格竞争优势的背景下,巴玛火腿的市场空间易于打开。2011-2012是市场培育期,2013进入收获期。西式巴玛火腿具有利基市场的特征,公司享有先发优势,未来易于获得垄断地位。

投资建议 预计 2011-2013年公司净利润为0.5、0.7和1.2亿元,分别增长7%、38.1%和76%,摊薄每股收益0.53、0.73和1.28元,动态PE为49、36和20倍。我们认为公司是行业的领军企业,具有很强的技术优势和先发优势,12年和13年分别是中式火腿和西式巴玛火腿的收获期,长期价值显现。公司规模不大,业绩弹性较高,经过前期调整,估值风险有所释放,给予买入评级。

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