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金字火腿2012年一季报点评:传统火腿面临压力,重点关注巴玛火腿

发布时间:2012-04-26    研究机构:浙商证券

一季报业绩下降25.9%,传统火腿面临压力

2012年第一季度金字火腿(002515)实现营业收入6499万元,同比增长0.43%,归属上市公司股东净利润1383万元,同比下降25.9%,EPS0.14元。一季度传统火腿业务增长受阻,主要因为酒店渠道的销售量出现萎缩。受经济减速的影响,酒店以火腿配料的高端菜肴的点单量减少,使金字公司乃至整个火腿行业的销量有所下滑。再者,华统、雪舫蒋、宗苏等竞争对手在年内都有扩产计划,因此传统火腿业务今年将面临压力。

巴玛火腿前期推广费用投入较大,侵蚀了大部分利润

公司正处于巴玛火腿的前期推广阶段,渠道建设、市场开拓,扩招人员使期间费用大幅增加,新产品收入效应尚未体现。一季度销售费用1381.47万元,同比增长75.15%,销售费用率达到21.2%;管理费用339.35万元,同比增长31.90%,预计全年期间费用将维持较高水平。

巴玛火腿推广有望提速

巴玛火腿是公司的高端发酵火腿,属于国际化的西式火腿,毛利率高达70%以上,是公司日后重点发展品种。2009年试生产,2011年批量生产,目前库存约20万条。巴玛火腿走全国化营销路线,在全国主要城市建立自己的营销网络,实施“百店计划”(3年内开出200家门店),以直营店和加盟店扩展销售区域和市场份额,目前北上广杭已开出营销中心和专卖店,在一线城市设有办事处,未来计划在试点运行情况优良的基础上,进入二三线城市布点。四月份巴玛火腿已经提前启动市场运作。

盈利预测

从资金、技术和品牌等多个角度考量,金字火腿已经成为火腿行业的龙头企业,这些优势又将带领公司进一步拉开与竞争对手的差距。公司巴玛火腿属于西式发酵火腿,是国际化的肉制品,没有地域限制,成长空间十分广阔。公司正着力渠道铺设、全国化的市场布局,目前产品已投入运作,市场推广有望提速。由于公司期间费用上升较快,我们适当下调盈利预测:预计2012-2014年公司净利润0.53、0.81和1.38亿元,同比增长7.6%、52.4%和71.4%,对应摊薄后每股收益0.43、0.65和1.11元,动态PE为51.6、33.9和19.8倍。给予增持评级

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