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金字火腿2012年三季度报告点评

发布时间:2012-11-27    研究机构:浙商证券

市场开拓费用拖累公司业绩

2012年三季度报告显示金字火腿(002515)1-9月实现销售收入1.30亿元,同比增长4.05%,归属上市公司股东净利润2425.57万元,同比下降35.61%;其中单季度实现销售收入3481.60万元,同比增长5.23%,归属上市公司股东净利润395.7万元,同比下降59.39%。

上市以来公司工作重点是推广巴玛火腿,目前已在北京、上海、杭州等重点城市设点布线,建立销售网络,招聘销售人员,并开出多家专卖店,前期市场投入较大,在巴玛火腿销量未有效打开之前费用率上升较快,拖累业绩。

前三季度销售费用和管理费用合计占销售收入31.56%,而去年同期两项费用率为19.28%,第三季度两项费用率上升更为明显,达到39.52%,去年同期为21.42%。

高端火腿市场前景广阔,消费培育需耐心等待

巴玛火腿属于高端西式发酵肉制品,不同于我国传统意义上的腌制品。发酵火腿在西方消费市场成熟,拥有广泛的群体基础,除口味独到、营养丰富以外,其一整套独特的食用方式也蕴含了注重品质生活的意义,契合未来消费升级的趋势,市场前景十分广阔。受经济周期和消费习惯的影响,巴玛火腿市场培育时间有所拉长,放量增长仍需时日。公司计划今年巴玛火腿销售收入约3000万,明年8000万元,13年春节期间巴玛火腿的销售情况将较为关键。

火腿窖藏冷链物流基地建设项目进入到设备安装调试阶段

公司的火腿窖藏冷链物流基地建设项目是浙中地区最大的冷链物流项目,之前周边的冷库资源较为稀缺,该项目目前已进入设备安装和调试阶段,预计年底前后试运营,明年开始为公司贡献稳定收益。

盈利预测

下调盈利预测,预计 2012-2014 年公司净利润0.34、0.50和0.76亿元,同比增长-30.6%、46.4%和52.3%,对应每股收益0.24、0.35和0.53元,动态PE为57.9、39.5和26倍。在公司不断加大对巴玛火腿的市场投入的情况下,一旦销量打开,将形成拐点爆发式的增长,估值上仍有向上空间,由于公司属于小盘股,流通盘更小,易受到流动性支撑,维持增持评级。

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