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金字火腿:双主业新模式,着力打造健康产业生态系统

发布时间:2017-04-14    研究机构:中信建投证券

销量降低导致收入减少,毛利率下降影响利润

公司单四季度实现营业收入4238.43万元,同比增长14.24%,实现归母净利润-104.60万元,同比下降16.58%。第四季度营收实现一定增长,但净利润却出现负增长,主要原因是原料价格上涨,毛利率有所下降;2016年第四季度投资净收益仅为73.77万元,同比下降32.58%。

就全年来看,2016年公司实现营业收入16056.49万元,同比下降14.08%;实现归母净利润1989.63万元,同比下降9.20%。报告期内公司营收与净利润均出现下降,主要受以下几个方面因素影响:1、2016年火腿行业的收入占比达到87.23%,火腿行业的销售量同比下降22.80%,为1294.301公斤,对公司的收入和净利润产生较大影响;2、2016年受原料上涨的影响,火腿的毛利率由2015年的39.18%下降到2016年的32.20%,降低了公司的净利润;3、2016年营业税金相比2015年增长了124.16%,也在一定程度上影响了公司的净利润。

猪价高位运行,毛利率微降

报告期内公司整体毛利率30.69%,较上年减少6.14个百分点;营业成本11128.52万元,同比下降5.74%。报告期内整体毛利率同比下降,一方面是因为生猪价格处于相对高位运行导致公司主营业务火腿成本高企,另一方面公司高端肉制品--巴玛发酵火腿销售占比由23.82%下降到19.84%。分行业看,火腿行业毛利率为32.91%,同比减少5.78%,毛利贡献率达到96.74%,是公司毛利的主要组成部分;冷链行业毛利率为9.30%,同比下降22.23个百分点,主要是营业成本大幅增长84.43%,达1515.94万元。

报告期内销售费用为2307.64万元,同比减少32.57%,占期间费用的64.81%,主要是报告期内职工薪酬、业务拓展费分别为765.59、721.81万元,同比分别大幅减少30.47%、27.19%,二者占销售费用的64.46%;管理费用为1827.71万元,同比减少33.71%,主要原因是报告期内职工薪酬、研发支出及税费分别同比减少8.92%、65.52%、72.78%,三者占管理费用的54.17%;财务费用为-574.58万元,同比增长32.12%,主要系报告期内资金收益模式改变,购买理财产品到期收益确认投资收益所致。投资活动产生的现金流量净额为13726.32万元,较上年同期下降73.21%,主要系报告期内收回上年存入定期存款2.7亿元所致;筹资活动产生的现金流量净额为1007.15万元,较上年同期下降97.70%,主要系上年同期收到非公开发行股票募集资金所致。

食品医疗双主业发展,做精火腿做强医疗

2017年是双主业发展的开局之年。公司将以“做精做深火腿及肉制品事业,做大做强医疗健康产业”为思路,开展具体工作。公司坚持“优质量、去库存、降成本”的经营思路,控制生产规模,减少库存压力与资金投入。通过节能降耗、提高产品出品率等方式降低生产成本,产品单耗、能耗均有一定幅度的下降,同时保证了产品质量和食品安全;继续加大新品开发力度,努力开发更方便、快捷、时尚的火腿产品、特色肉制品、休闲肉制品。公司确定了“线下巩固拓展、线上全力发展”的思路,在线上拓展了天猫、京东、1号店、微店、萌店、有赞等销售渠道,推动线下线上同步发展。

中钰资本成为公司进入医药医疗大健康领域的发展平台。与中钰资本的合作,奠定了公司双主业发展的模式,开启了公司发展的新格局、新阶段、新模式。中钰资本将继续以“行业聚焦、产业融合、实业控股、创造价值”为发展战略,专注于医药医疗行业中有核心竞争力和创新发展能力企业的投资与运营管理,做中国大健康行业的资源整合者。

盈利预测

公司以“稳步发展金字火腿(002515)、重点发展巴玛发酵火腿、快速发展特色纯肉制品”为战略定位,未来将加大对高端巴玛发酵火腿、特色纯肉制品的投入,有望拉动公司食品主业发展。公司在中钰资本占股达到51%,是其控股股东,据公告称,公司对中钰资本采用权益法核算,计入投资收益,因此预计17-19年净利出现大幅增长。我们预计2017年~2019年摊薄EPS分别为0.07、0.08、0.11元/股。

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