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金字火腿:金字火腿,肉中茅台

发布时间:2010-11-19    研究机构:国金证券

基本结论、价值评估与投资建议

金华火腿龙头企业:金字火腿(002515)是国内最大的金华火腿生产和销售企业,目前火腿产能70万只,09年火腿产品的销售收入达到1.34亿,毛利达到0.5亿元。

近期公司推出低盐火腿和巴玛火腿,表明公司正试图从单一的传统金华火腿生产商向多品类现代化火腿制造商转型。

金华火腿呼唤行业龙头:金华火腿销量增长缓慢,复合增长率仅为6%左右。们认为金华火腿消费市场的区域性和使用用途的单一性是限制行业发展的主要原因。食品安全加速了行业整合,促进企业走品牌化道路。金华火腿走出浙江走向全国,需要产品研发、品牌推广和渠道建设三管齐下,而有资金有实力的龙头企业才有动力、有能力挑起重担。

公司亮点:与近期上市的多家食品饮料企业相比,我们认为本公司有三大亮点:1)立足的细分子行业未来增长的潜力较大,全国性推广尚未起步;2)公司通过积极的产品创新有望进一步拓宽成长空间,低盐和巴玛火腿有望成为未来新的增差点;3)金华火腿产品具备一定可选消费品属性,与白酒同属发酵类食品,未来提价能力强;公司主营业务分析:(1)公司是行业中4个实现室内控温控湿规模化生产的企业之一。控湿控温规模化生产能显著提高正品率,并能对上下游有较强的议价能力,这使得公司的盈利能力超出同行业平均水平。(2)公司逐渐形成了低中高多层次的产品结构。近两年来公司在行业中首次推出了低盐与巴玛这两种中高档系列产品,促进了金华火腿的消费升级,也会新市场的开拓提供了新的思路。(3)公司在行业中率先建立专业销售和品牌策划团队,并有完整的物流和配送车辆,提高了售前营销和售后服务的质量。公司营销方式灵活多样,并十分擅长产品和品牌包装。

募投项目:公司首次发行1850万股,预计筹资1.7亿元,用于100万只低盐火腿和5000万吨低温肉制品生产线的新建。目前该项目的80%固定资产已经到位。

盈利预测与估值:公司10-12年摊薄后EPS分别为0.677、0.917和1.295元,同比增长25.98%、35.53%和41.12%。参考可比公司市盈率、近期上市的中小板首发市盈率及WACC估值,并综合考虑了公司的未来的成长性,合理价格区间为27.08-33.85元,对应10PE为39.96-50.00倍。

风险提示:原材料不足风险;市场开拓风险;品牌盗用的风险;食品控制安全风险。

申请时请注明股票名称