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金字火腿新股询价定价分析报告:金华火腿龙头,新品开发与提价驱动业绩增长

发布时间:2010-11-19    研究机构:国泰君安证券

金华火腿龙头,家族式企业:公司是金华火腿行业龙头,2009年公司产品市场占有率达到22%,市场份额连续多年居行业之首。本次IPO后,施氏家族直接和间接持有本公司股权比例不低于61.84%。

地方特产,消费升级拓展行业空间:金华火腿是浙江三宝之一,享受原产地域保护;行业在完全市场化之后得到了快速发展,集中度得到不断提升;未来中高档餐饮、浙江旅游以及葡萄酒文化的普及将持续增大金华火腿的需求空间。

公司经营概况及主要看点:(1)与主要依赖OEM生产的第二大品牌“金华牌”火腿相比,公司火腿全部自产自销,产品质量更有保证且便于集中营销推广;(2)在猪肉价格上涨的背景下,公司在07年-08年上半年四次提高出厂价,累计提价幅度高达70%左右,公司具备通过提价部分转嫁成本上涨压力的能力;(3)公司产品主要集中于华东地区,火腿在粤菜中大量充当食材,华南区潜在空间巨大;(4)公司新开发巴玛火腿这一新品,毛利率高达80%,经济发达地区高档餐饮、会所消费逐渐奢侈品化是长期趋势,巴玛火腿可以在一定程度上充当进口替代这一高毛利的细分市场。

募投项目主要投向:本次IPO公开发行拟募集资金1.71亿元,将用于年产100万只低盐火腿及5,000吨低温肉制品生产线项目,分三年达产。假定11-13年新增火腿产能利用率分别为85%、75%、75%,按照毛利率35%简单测算,我们预计新产能释放可以在11-13年为公司增厚毛利1,065、2,450、4,026万元。

估值预测:我们预测公司2010-2012年营业收入为1.64/2.28/3.17亿,净利润0.52/0.67/0.82亿,EPS分别为0.62、0.79、1.06元。我们给予公司2011年40倍左右的估值,对应询价区间为29.17-33.90元,建议询价区间中值为31.54元,预计上市首日定价为35.01-40.68元。

申请时请注明股票名称