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新股申购策略与新股上市定位:金字火腿

发布时间:2010-11-22    研究机构:世纪证券

我们预计公司10、11 年分别实现销售收入1.66 亿元、1.97 亿元,同比分别增长12%、19%;实现净利润4526 万元、6416 万元,同比增长14.61%、41.75%;按照增发1850 万股计,总股本扩大至7350 万股,全面摊薄弱后10、11 年每股收益分别为0.62 元、0.87 元。

目前,A 股食品行业的公司主营业务分属于不同的细分行业,其中得利斯、双塔食品等经营业务与公司更为接近,故将其作为同行业可比公司进行股价估算。根据最新的收盘价测算,可比公司2010 年的PE 在50-70 倍之间。考虑到公司未来的产能扩张速度加快,我们认为公司2010年合理的PE 应在55-70 之间,公司上市后股价合理估值区间应在34.1-43.4 元之间。

投资者应注意以下方面的风险:原材料供应风险: 公司生产经营所用的主要原材料为鲜猪后腿,占火腿生产成本的比重约90%。尽管公司目前对鲜猪后腿的收购可以满足生产所需,而且火腿生产的周期性可以一定程度上缓解原材料价格上涨带来的成本压力,但随着公司产能的扩张,对鲜猪后腿需求量增大,存在由于其价格变动导致经营业绩波动的风险。

新产品销售风险: 公司未来将提升相对高端的低盐火腿和巴玛火腿产能。虽然其高端的品质和盐度的降低有利于火腿菜肴的开发和家庭消费量的提高,但是作为新的产品,大规模推向市场能否在短时间内被市场普遍接受仍存在不确定性。

食品安全风险:食品生产企业的产品质量控制是重中之重。公司现已建立了良好的质量控制体系,为产品的质量提供保证。但是在在生产销售以及产品使用过程中,食品安全风险仍然存在;另外公司所处的金华火腿行业曾遭受过个别企业质量问题的负面影响,虽然近年来食品安全方面监管力度强化,但是不排除类似事件再次发生,波及包括公司在内的整个金华火腿行业的可能。

申请时请注明股票名称