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金字火腿:小池塘里心向大海的鱼

发布时间:2010-12-01    研究机构:兴业证券

公司目前主业所在的金华火腿行业和雨润、双汇是两个完全不同的行业。金华火腿由猪后腿整只常温腌制1年以上,主要用于江浙和粤菜辅料,属于中式腌制肉制品。金华火腿市场容量6亿多,近8年量增速约4%。

公司09年收入1.5亿,净利4千万,市场占有率22%居首。在一个集中度不太高、增速缓慢的小行业中,公司超过25%的回报率,超过20%净利率和超过14%的净利增速是差异化战略的结果。

公司未来的增长靠:1、募投的低盐火腿(升级版金华火腿)提升原有业务占有率和ROS。2、募投的低温肉制品贡献收入但是面临雨润、双汇的正面竞争。3、非募投的西式即食火腿(巴玛火腿)进入星级酒店,替代进口西式火腿,但是B-B的模式可能丧失品牌溢价。

盈利预测:预计2009~2012年的摊薄EPS为0.43/0.56/0.67/0.76,给11年30倍PE,则公司的长期合理价格为20元。超募4.6亿,发行后股本9200万,每股市值增加5元,则公司安全边际为25元。

申请时请注明股票名称